定理1--道氏的三种走势(短期，中期，长期趋势)

定理1：股票指数与任何市场都有三种趋势：短期趋势，持续数天至数个星期；中期趋势，持续数个星期至数〒个月；长期趋势，持续数个月至数年。任何市场中，这三种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反。

长期趋势最为重要，也最容易被辨认，归类与□　了解。它是⌒投资者主要的考量，对于投机者较为次要。中期与短期趋势都师傅属于长期趋势之中，唯有明白他们在长期趋势中的位置，才◆可以从分了解他们，并从中获利。

中期趋势对于投资者较为次要，但却是投机者◎的主要考虑因素。它与长期趋势的方向可能相同，也可能相反。如果中期趋势严重背▃离长期趋势，则被视为是次级的折返走势或修正(correction)。次¤级折返走势必须谨慎评估，不可将其误认为是长期趋↓势的改变。

短期趋势最难预测，唯有交易者才会随时考虑它。投机者与投资者仅有在少数情况下，才会关心短期『趋势：在短期趋势中∞寻找适当的买进或卖出时机，以追求最大的获利，或尽可能减少损失々々。

将价格走势归类为三种趋势，并不是一种学术上的游戏。以为投资者如果了解这三种趋势而专着于长期趋势，也可以运用逆向的中期█与短期趋势提升获利。运用的方式有许多种。第一，如果长期趋势是向上，他可在次级的折返走势中☉卖空股票，并在修正走势的转折点附近，以空头头寸▼的获利追加多头头寸的规模。第二，上述操作中，他也可以≡购买卖权选择权(puts)或锁售买权选择权(calls)。第三，由于他知道这只是次级的折返走势，而不是长期趋势的改变，所以他可以在有信︽心的情况下，渡过这←段修正走势。最后，他也可以利用短期趋势决定买，卖的价位，提高投资的获利能力。上述策略也适用于投机者，但他不会在次级的折返走势中持有反向头寸；他的操作目标是顺着中期趋势的方向建立∩头寸】。投机者可以利用短期趋势的发展，观察中期趋势的变化征兆№。他的心态虽然不同于投资者，但辨识趋势变化的基本原则相当类似。

自从80年代◣初期以来，由于信息科技的进步以及电脑程式交易的影╳响，市场中期趋☆势的波动程度已经明显加大。1987年以来，一天内发生50点左右的波动已经是寻常可见的行情。基于这个缘故，我(维克多·斯波朗迪，《专业投机√原理》的作者)认为ζ长期投资的“买进--持有”策略可能有必要调整。对我来说，在修正走势中持♀有多头头寸，并看着多年来的利润逐渐消失， 似呼是一种无谓的浪费与折磨。当然，大多数的情况∞下，经过数个月或数年以后，这些获★利还是会再度出现。然而，如果你专注于中期趋势，这些损失大体都是可以避免的。因此，我认为，对于金融市场的参与者而言，以中期趋势作为准则应该是较明智的选择。然而，如果■希望精确掌握中期趋势，你必须了解它与※长期(主要)趋势∮之间的关系。

定理2--主要走势(空头或多头市场)

定理2：主要走势(Primary Movements)：主要走势代表整体的基本趋势，通常称为多头或空头市场，持续时间可能在一年以内，乃至于数年之≡久。正确判断主要【走势的方向，是投机行为成功与否的最重要因素。没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。

了解长期趋势(主要趋势)是成功投机或投资的最起△码条件。一位投机者如果对长期趋势有信心，只要在进场时机上有适当的判断，便可以赚取相当不错的获利。有关主要趋势的幅度大小与期限长度，虽然㊣　没有明确的预测方法，但可以利用历史上的价格走势资料，以统计方法归纳⊙主要趋势与次级的折返走势。

雷亚将道琼指数历史上的所有价格走势，根据类型，幅度大小与期间长短分别归类，他当时仅有30年的资料可供运用。非常＠令人惊讶地，他当时归类的结果与△目前92年的资料，两者之间几乎没有什么差异。例如，次级折返走势的幅度与期间，不论就多头与空头市场的资料分别或综合归类，目前正态分布的情况几①乎与雷亚当时的资料完全相同；唯一＠ 的差别进在于资料点的多寡。

这个现象确实值得注意，因为它告诉我们，虽然近半世纪以来的科技与知识有了突破性的发展，但驱动市场价格走势的心♀理性因素基本上◆仍相同。这对专业投机者具有重大的意义：目前面临的价格走势，幅度与期间都非常可能落在历史对应资料平均数(medians)的∴有限范围内。如果某个价格走势超出对应的平均数水准，介入该走势的统计风险↘便与日俱增。若经过适当地权衡与应用，这项评估风险的知识，可以显着提高未来价格预测在统计上的精确性。

定理3--主要的〇空头市场(包含三个主要的阶段)

定理3：主卐要的空头市场(Primary Bear Markets)：主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要〖的反弹。它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟▃情况后，这种走势才会结束。空头市场会历经三个主要的阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况▲与企业盈余的衰退；第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票。这项定义有几个层面需要理清。“重要的反弹”(次级的修正走势)是空头市场的特色，但不论是“工业指数”，或“运输指数”，都绝对不会穿越多头市场的顶部，两项指数也不会同时穿越前一个中期走势的高点。“不利的经济因素”是指(几乎毫无『例外)政府行为的结果：干预性的立法，非常严肃的税务与贸易政策，不负责任的货币或(与)财政政策以及重要战争。

个人也曾经根○据“道氏理论”将1896年至目前的市场指数加以归类，在此列举︼空头市场的某些特质：

1、由前一个多头市场的高点起算，空头市场跌幅的平均数(median)为29.4%，其中75%的跌幅介于20.4%至47.1%之间。

2、空头市场持续期限的平均数是1.1年，其中75%的期〓间介于0.8年至2.8年之间。

3、空头市场开始时，随后通常会以偏低的成交量“试探”前一个多头市场的高点，接着出现大量急跌的走势。所谓“试探”是指价格接近而绝对不会穿◥越前一个高点。“试探”期限，成交量偏低显示信心减退，很容易演变◢为“不再期待股票可以维持过度膨胀的价格”。

4、经过一段相当程度的下跌之后，突然会出现急速上涨的次级折返走势，接着便形成小幅盘整而成交量缩小的走势，但最后仍将下滑至新的╱低点。

5、空头市场的确认日(confirmation date)，是指两种市场指数都向下突破多头市场最近一个修正低点的日期。两种指数突破的时间可能有落差，并不是不正常的现象。

6、空头市场〒的中期反弹，通常都呈现颠倒的“V-型”，其中低价的→成交量偏高，而高价的成交量偏低。有关空头市场的情况，雷亚的另一项观察非常值得重视：

空头行情末期，市场对∏于进一步的利空消息与悲观论调已经产生了免〇疫力。然而，在严重挫折之后，股价也似乎上丧失了反弹的能力，种种征兆都显示，市◆场已经达到均衡的状态，投机活动不活跃，卖出行为也不会再压低股价，但买↙盘的力道显然不足以推升价格……市场笼罩在悲观的气氛中，股息被取消，某些大型企业¤通常会出现财务困难。基于上述原因，股价会呈现狭幅盘整∑的走势。一旦这种狭幅走势明确向上突破……市场指数将出现一波比一波高的上升走势，其中夹杂的跌势都未跌破前一波跌势的低点。这个时候……明确显示应该建立多头的投机性头寸。

定理4--主要的▲多头市场(也有三个主要的阶段)

定理4：主要的多头◣市场(Primary Bull Markets)：主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂次级的折返走势，平均的持续期间长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与↓投机性的需求增加，并因此推高股票价格。多头市场有三个阶段：第一阶段，人们对于未来的景气恢复信心；第二阶段，股票对于已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮转炽而股价明显膨涨--这々阶段的股价上涨是基于期待与希望。

这项定义也需要理清。多头市场的特①色是所有主要指数都持续联袂走高，拉回走势不会跌破前一个次级折返走势←的低点，然后再继续上涨而创新高价。在次级的折返走势中，指数不会同时跌破先前的重要低点。主要多头市场的重要特质如下：

1.由前一个空头市场的低点起算，主要多头市场的价格涨幅平均为77.5%。

2.主要多头市场的期间长◇度平均数为两年№又四个月(2.33年).历史上的所有的多头市场中，75%的期间长度超过∴657天(1.8年)，67%介于1.8年与4.1年之间。

3.多头市场的开始，以及空头市场最后一波的次级折返走势，两者之间几乎无法区别，唯有等待时间确认。

4.多头市场中的次级⌒折返走势，跌势通常较╱先前与随后的涨势剧烈。另外，折返走势开始的成交量通常相当大，但低点的成交量则偏低。

5.多头市场的确认日，是两种指∩数都向上突破空头市场前一个修正走势的高点，并持续向∑　上挺升的日子。

定理5--次级折返走势(也称“修正走势”，多头市场中的下跌走势，或空头市场中上涨走势)。

定理5：次级折返走势(Second Reactions)：就此处的讨论来说，次级折返☆走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月；此期间内折返的幅度为前一次级折返走