公司主营业务电极箔和氟化工迎来环保红利，量价齐升；预计2018年大幅增长。外延方面，集团拟注入东阳光药50%权益，给予公司新的利润增长点（预计盈利较承诺利润大幅增长）。考虑到三项业务各面临景气环境，给予公司“强烈推荐-A”评级。
摘要：
1、国内铝电极箔龙头企业，产量高速增长，龙头地位更加稳固。公司拥有※高纯铝-电子光箔-电极箔（包含腐蚀箔和化成箔）-电子新材料为一体的电子新材料产业链，并不断向下游高附加值的新兴电子产业延伸。主要产包括电极箔、磁性材料，电子光箔、空调箔、钎焊箔、电容器等。公司17年电极箔销售收入20.48亿元，同比增长29%；2018年产能增长，预计销售收入30亿元左右，同比增长47%。2017预计占国内市场的26%左右，2018和2019年电极箔继续放量，公司市占率有望达到30%以上。公司对电极箔价格弹性巨大，按照→假设单价上涨7元/平方米↑测算（约10%涨幅），公司毛利（按照满产一年测算）增长约3亿元。根据测算，仅产量增长部分可贡献公司毛利增长约3.27亿元（2017年电极箔毛利5.5亿元）。
2、需求稳定增长，供应受限，价格开涨。与石墨电极等很多传统行业类似，电极箔行业在2009年之后，受益我国大规模基建措施，行业需求好，行业产能迅速扩张；2012年之后，需☆求增速放缓，行业产能过剩，2013-2015年⌒行业盈利下降，逐步去产能；2016年及以后，受益我国供应测算改革和严厉的环保政策，行业去除环保▼不达标产能约20%（调研数据，有待更进一步验证），造成行业严▼重供不应求。尤其」腐蚀环节，容易产生酸污染问题（氨氮超标），成为行业产能受限的重要瓶颈。对应铝箔的需求增速大概10%（调研和网络数据，有待更进一步研究）。下游涉及：家电、消费电子、工业、新能源汽〓车、通讯等领域。2017年化成箔价格上涨约7%，2018年二季度继续上涨4%左右。
3、氟〗化工同样量价齐升。公司〗的化工业务主要为新型环保制冷剂。下游客户有︽格力、美的、海尔、海信、大金、三星等。2017年◤制冷剂价格大幅上涨接近100%（58000元每吨），公司氟制冷剂放量。2017年产量增长10%至24000吨；预计2018年产能达到4万吨，产量3.5万吨，增长46%。目前2018年均价较2017年上涨超过20%。预计制冷剂业务毛利较2017年增长3.6亿元。公司的化工产品毛利可达到8.47亿元。
4、收购东阳光药业，增加新的利润增长点。公司拟增发股份收购东阳光药50.04%的股份，作价32.2亿元；增发5.45亿股，发行价格5.91元。东阳光药的主营业务为药品的开发、生产及∏销售，本次收购将有助于东阳⊙光科大健康领域，体现集团公司对东阳光科的战略定位。2017年东阳光药实现收入16亿元，归母净利润6.4亿元。东】阳光药业承诺在2018/2019/2020年◥各年度净利润数分别不低于5.77亿元、6.53亿元和6.89亿元。因为2017年流感爆□发，公司拳头产品可威升级为基本药物，行业渗透率迅速提升，预计2018年利润大幅增长。
5、盈利预测。公司原有业务电极箔和制冷剂量价齐升，盈利大幅增长，不▲考虑东阳光药资产并表，预计公司2018-2020年实现≡净利润8.22、8.85和9.77亿元，对应eps 0.33、0.36、0.40元，对应PE市盈率28.0、26.0和23.5倍。考虑到公司的医药资产注入预期，给予推荐评级。
风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期；公司产能◣扩建不及预期；环保整治①力度低于预期；电极箔行业提价不及预期；产品集中度高；竞争风险。
一、?加快扩产脚步 巩固电极箔龙头地位
1、铝电极箔及其产业链
电极箔是决定铝电⌒解电容器的关键性基础材料。铝电解电容器是由阳极铝箔、浸以饱和电解质糊体的纸张、阴极铝箔重迭卷绕，用铝壳和胶盖密闭起来而成的电容器。电极箔的性♀能决定铝电解电容器的关键技术指标，如容量、漏电流、损耗、寿命、可靠性、体积大小等。电极箔是铝电解电容器中技术含量和附加值∩最高的材料，高质量的电极箔造就高∩性能的铝电解电容器。
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电极箔分◣为高中低压箔，阴极箔较阳极箔多一个化成环节。按其在铝电解电容器中所起的作用不同，电极箔可分为阴极箔和阳极箔，阴极箔在铝电解电容器中起到负极作用，阳极箔在铝电解电容器中起阳极作用。按其生产工艺〓的不同，电极箔可分为腐蚀箔和化成箔。根据电解电容器工作电压的高低，电极箔可以一般可分为低压电极箔（8Vf-160Vf）、中高压电极箔（160Vf-600Vf）和超高压电极箔（600Vf-1000Vf）。
电极箔的制作工艺中腐蚀最复杂∞、门槛最高。以精铝（高纯铝）经过轧制、腐蚀、化成等一系列工序加工而成∴。电子铝箔是由精铝（高纯铝）铝锭经热轧成为铝片，再进一步冷轧、退火而成。然后以电子铝箔为原材料通过蚀刻的方式，在铝箔表面生成大量孔洞或海绵状凹凸不平的区域来增加表面积而成腐蚀箔；接着再通过化成的方式，在其表面生成氧化薄膜（三氧化二铝，Al2O3）作为介电质，制成化成箔。铝电解电容器用阴极箔卐一般为腐蚀箔；阳极箔为化成〖箔。电极箔的生产过程融合了机械、电子、化学、金属材料等多种学科和技术，技术难度大◣，生产◣要求高。腐蚀和化成是制作电极箔的核心工艺，腐蚀工艺是最复杂，也是盈利能力最强的环节。
电极箔的腐蚀与化成中都涉及到酸洗。只有合理的腐蚀工艺才能使得腐蚀产生的铝箔失重合适，生成的◇腐蚀孔分布均匀，有效地扩大表面积。工业中腐蚀的腐烛过程主要是在含有盐酸的腐蚀液中进行，按照成分的不同腐蚀液主要可分为纯盐酸体系︻、盐酸硫↑酸体系、盐酸铬酸和盐酸硫⌒ 酸磷酸体系。因此腐蚀工艺产生大量污染环境的废酸和有毒气体。化成过程就是将腐蚀箔放置在对铝及其氧化膜溶解性较小的无机或有机含氧酸中，通过阳极氧化使铝表面生成一层致密耐电压膜。化成过程需要消耗大量工业用电。
电极箔制造位于产业链中游，下游需求来自消费□ 与工业领域。精铝（高纯度铝锭）—电子铝箔（光箔）—腐蚀箔—化成箔—铝电解电容器—电子整机（如高☆清电视等）。铝电解电容器具有滤波、旁路、耦合的功能和快速充放电、体积小、储存电△量大、性价比高的△特性，在电子线路中的基本作用为通交流、阻直流。随着现代科技的进步与电容器性能的不断提高，铝电解电容器已广泛应用于消费电子产品、通信产品、电脑及周边产品、新能源、自动化控制、汽车工业、光电产品、高速铁路与航空及军事装∩备等。
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2、环保端持续高压 电极箔供需面临反转
国家大力整治重污染企业。中小企业复产※难，成本高。2015年1月1日开●始实行的《新环保法》，第二十●五条∑ “企业事业〗单位和其他生产经营者违反法律法规规定排放污染物，造成或者可能造成严重污染的，县级以上人民政府环境保护主管部门和其他负有环境保护监督管理职责的部门，可以查封、扣押造成污染物排放的设施、设备。”第六十条“企业事业单位和其他生产经营者超过污染物排放标准或者超过重点污染物排放总量控制指标排放污染物的，县级以上人民政府环境保护主管部门可以¤责令其采取限制生产、停产整治等措施；情节严重⊙的，报经有批准权的人民政府ω 批准，责令停业、关闭。”2017年10月环保部公布的《限产停产整治办法》一文中提＠出环境保护主管部门实施限制生产、停产整治的，要求公＠开停产整治期限。我们认为这次整治力度空前强大，未来继续持续高压整治态势，中小企业环保投入力度不够，复产可能性不大（参考一家产能为300万平方米的小型电极箔企业，环保支出占∞净利润的33%）。
新增供给有限：电极箔新增产能主要来自东阳光科，其他企业由于新上设备调试、到位周期♀长，形成有效供给的①时间较晚。
需求端端消费性电子需求ぷ平稳、新能源需求或为未来新看点：全球铝电解电容器应用领域的用量比例为消费性电子产品占45%，工业占23%，资讯13%，通信7%，汽车5%，其他7%。监视器、CD 音响、电视机、电源供应器及主机板产品是铝电解电容器最典型的应用。
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新能源汽车产业空间巨大，目前正从培育期进入成长期。根据《汽车产业中长期发展规划》及《节能与新能源汽车技术路线图》指出，到2020-2025 年，我国要迈入世界汽车强国行列，实现新能源汽车全产业链发展。2020 年目标：新能源♀汽车产销量达200 万辆，保有量超500 万辆。 2017年1月-11月，新能源汽】车销量为60.9万辆，17年全年预计销量为75万辆，相比去年同期增长51.4%。如果按照既定目标估算，2018年至2020年年均目标增速为63%，未来几年的新能源汽车产业发◥展对于目标的实现起着决定性的作用，行业也由前期的政策扶持培育期有望进入高速成长期。
全球产能正向中国转移：全球化成箔的生成制造主要集中在中国日本两国，由于Ψ日本电极箔厂商结构调整转向新能源汽车高端电极箔制造，且中低端电极箔需求量巨大，厂商纷纷转向中国电极箔制造企业，造成中国铝箔≡的供不应求，先付预付款再拿货≡已经成为电极箔行业的普遍现象。
全球化成箔需求◥量持平稳增长态势：根据《2017年版中国铝电解电容器用化成箔市场竞争研究报告》，2016年全球化成箔需求量约23870万平方米，同比增长5.52%。
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电极箔供需缺口已较为确定。假设中国需求量占比全球需求量15年为48%、16年为53%、17年为60%，以后均为60%。17年中国供》给量减少30%，以后每年增长5%。可以看出17年开始供需出现逆转，供需缺口高达21.6%。
3、环保带㊣来中小产能出清提升行业议价能力
行业供给端寡头垄断局面逐【渐形成，涨价可期：四大█公司的电极箔市场份额由15年的39%至17年的58%，行业集中度显著提升，大公司议价能力明显增强。根据中国电子元件行业协会发布的国内电极箔供给量数据作为测算的基础。预计17年中国供给量减少20%（假设16年市场除了中国四大公司之外的其他中小型电极箔制造企业有一半会关停。），然后结合四大公司（东阳光科、海星电子、华锋股份、新疆众合，其中东阳光科17年占比26%）的公开产量数据，可以得到下表。
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4、提前布局环保技改奠定东¤阳光科逆市放量
东阳光科逆市放量，猛扩产能：公司在行业过度竞争的14~16年，前瞻逆势环保技改，奠定№了公司现阶段的放量基础。公司№电极箔产量将在这两年迎来大发展。
预计电极箔量价齐升给公司上升带来≡强劲动力：假设18年产量增长47%，电极箔价格为60元/平方米，毛利率为27%，（新增部分毛利率为32%，由于公司通过原有厂房内增加设备来扩产，扩产带来的固定成本增长较少）。 假设价格保持稳定，公司铝箔毛利至少增长3.27亿元。
二、?精准把握产业链风向 切入氟化工
氟化工产品或成公司新增⊙利润点：公司的铝箔☆制造业务中，空调箔出售给国内大型家□ 电制造企业如美的等，长期合作给予了公司对产业链的精准把握。公司正通过收购、合并等方式逐步朝氟化工方向发展，实ξ现产业多元化。17年公司化工产品收入14.34亿元占总营收20%，毛利率36.04%，比上年增长20.96PCT。公司2017年产量增长40%，至24000吨；预计2018年产能达到4万吨，产量3.5万吨，增长46%。公司的制冷剂以R32和R125为主。
公司ω主要氟化工产品为新型制冷剂：氟化工产品主要分为无机氟化物、制冷剂、含氟聚合物和含氟精细化学品四大类，后三类统称为有机氟化物。17年公司年报中披露其氟化♂工主要产品为新型环保制冷剂，销售量达24,276吨，比上年同比♂增长9.94%，广泛用于新冷冻●设备上的初装和维修过程中的再添加，目前公司与国内外众多空调生产企业建立了密切合作关系，包括格力、美的、海尔、海信、大金、三星等。
原材料与供给压制双重增益 制冷剂价格持续高位
原材料价格上涨、制冷剂生产配额再加环保高压，制冷剂价格持续高位：在原材料价格上涨、产能扩张受限★和环保压制开工的三重制约下，预计制冷剂行★业供给将持续紧张。尤其是在17年来制冷剂产╳品价格全线大涨的背景下，供给端所面临的刚性制约使得制冷剂产量难以应终端价格的上涨而增加，为东阳光科新型制冷剂业务利润延续提供了强有力的保障。
1）原材料供给紧缩，成本推动制冷剂价格上涨：萤石是自然界中氟元素的主要来源，也是几乎所有主要氟化工产品的上游原料，虽然从全球范围内来看，中国是萤石资源最为丰富的国家，产量占全球的60%以上，但基于萤石的不可再生性和其对中下游氟工业的重要意义√，我国政府将其定位为“不可再生的战略性资源”，产能扩〓张受到限制，加之萤石生产污染较重，属环保督〓查重点关注对象，开♀工率难有起色，导致萤石价格17年以来自底部起一路拉涨至目前的3000元/吨左右，达到7年来高点，并且价格上扬瓶颈短时期内难以打破，18年全年萤石价格仍大概率维持高位运行。
2）制冷剂生产配额限制，产能扩张受限：按照代际来看，目前在产制冷剂主要可分为二代、三代、四代制冷剂。根据《关于消耗臭氧层物质的蒙特利尔议≡定书》，以臭氧层消耗潜值∑(ODP)和全球变暖潜值（GWP）作为衡量制冷剂环保性的标▓准。二、三代制冷剂属于对环境破坏较大或致使全球变暖的制冷剂类型，四代制冷剂属新型制冷剂则属于对环境友好度∏很高的制冷剂品种。
国内制冷剂产能以R22为主，但生产已被冻结，总产能受到刚性制约，并预计将进一步缩减。目前二代制冷剂R22仍是我国产能最大的制冷剂品种，全国」产能达63万吨，年产量维▼持在40万吨以上，但因其对臭氧层潜在的破坏作用，已在全世界范围内进入淘汰序列。我国已开始冻结国内R22生产，并实行精确到厂商的生产配▲额，并根据《蒙特利尔协定书←》我国需在2020年内再削减二代↘制冷剂25%的产量，国内R22总供给受到刚性制约。
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3）环保高压常态化，限制制冷剂开工能力：除生产配额对制冷剂行业产能的限制外，环保高压则形成对行业开工的高度制约。近期以来，伴随供给侧改革的持续推进，环保高压的常态化、制度化呼声很高，环保督查“回头看”或将成为常规。受此影响，制冷剂上游环境污染●严重的萤石精粉生产和氢氟酸生产从原料端限制下游制█冷剂工业开工。另一方面，制冷剂生产㊣过程中易产生大量含氟废酸，同样属于易受环保督查影响的行业。预计2018年，仍将有为数不少生产不规范、排污不达标的制冷剂企业因环保问题遭遇限╲产、停产等情况。
下游需求旺盛，制冷剂销售量持续增长
下游空调厂商销量新高：在空调、冰箱（冷柜）及汽车空调这三类终端需求来看，空调是使用最广泛的制冷设备、制冷功率通常较△大，相应的△制冷剂需求量较大；冰箱（冷柜）主要功能是保温，且制冷功率较小，单台冰箱所使用制冷剂量远小于空调；汽车空调则〒从数量上远少于固定空调机。综合来看，空调设备构成对制冷〒剂的最大需求。下游空调设←备的产量很大程度上决定了含氟制冷剂的需求情况，而目前东阳光科正与国内外众多空调生产企业建立了密切合作关系，包括格力、美的、海尔、海信、大金、三星等。
海外二、三代制冷剂逐渐退市：受《蒙特利尔议定书》约束，发达国家对二代及三代含氟制冷剂的淘汰计划更为急促。目前，海外发达国家二代制冷剂产能基本均已关停、主要企业三代制冷剂产能正快速退出，如全球第ξ 三制冷剂厂商阿科玛于2016年底关停了法国本部的7.8万吨产能，索尔维也在←2017年宣布了3万吨的减产计⊙划，造成海外市场制冷剂需求缺口不断扩大。可以预期未来欧洲、日本及中南亚和南美国家的含氟制冷剂产品很可能更加依赖自中国的进口。
总体来说，2017年化工卐市场整体回暖，，17年公司氟制冷剂价格大幅上涨，同时因受到空调、冰箱等产品快速增长的影响，氟制冷剂需求大增，行业景气大幅提♀升。其中，公司新型环保制冷剂因受到关联行业空调制造业快◣速增长的带动，产品销售量∩大幅提升，且制冷剂产品价格大幅上涨，产品营业额激增。18年预计公司通过产能释放、合理扩大生产规模以及设备升级改造，提高产品产♂量，提升产品质量，超额高质量完成年度生产经营计划。
三、?控股东阳光药 拓宽产业布局
大股东注入医药资源，拓宽上市公司产业布局。公司拟增发股份收购东阳光药50.04%的股份，作价32.2亿元；增发5.45亿股，发行价格5.91元。国内铝箔制品同质化，产品区别度较小，国际铝箔制品竞争↘激烈，东阳光科主营业务电极箔，电子铝箔¤等业务长期发展受限。东阳光科通过发行☆股股份购买资产的方式，控股东阳光药，拓宽产业布局。
东阳光药属于医药制造业。医疗行业是现代社会不可或缺的部分，受到国家政策支卐持，是中国制造2025和战略性新兴产业的重点领域，行业有广大发展空间。借助东阳光药的快速发展，建立新的》利润点，避免公司利润受行业波动大幅影响，有效改善公司经营状况，实现公◣司的持续健康发展。
1、国家政策支持，医疗行业前景广阔
医疗行业收到国Ψ 家政策支持。2017年8月，国家卫计Ψ 委发布《关于深化”放管服”改革激发医疗领域投资活力的通知》，简化三级医院〓的设置审批，加大医疗领域的投资力度。2017年10月，，推动药品供给侧改革，为促进药品医疗器械产业结构调整和技术创新提供了政策支持。
医疗制造业在政策扶持中迅※速发展。据《医疗工业发展规划指南》统计显示，“十二五”期间，规模以上医药工业增加值年均增长13.4%，占全国工业增加值的3.0%。据wind统计显示，医疗制造业2017年12月主▃营业务收入达28185.5亿元，较上↘月增加8.63%，利润额达3314.1亿元，较上月增◥加10.55%，处于各行业领先水平。
随着我国医保体制的完善改革，医疗市场将保持稳定增长。政策的支持，居民收入的⊙不断提高，老龄化问题的不断严重，医疗制造业会有更稳定的发展。收购东阳光药，有助于东阳光科进入发展前景广阔的╱医疗行业，避免行业周期的过度影响。
2、强大技术后▼盾，巨大产品优√势
东阳光药专注产品研发，产品优势明显：东阳∞光药专注于抗病毒，内分泌及代谢类疾病，心血∞管疾病等治疗领域，主要研▲发治疗糖尿病的甘精胰岛素，门冬胰岛素，NPH 胰岛素和消化系统的注射用兰索拉唑等18种药物。
东阳光药专注产品研发，拥有自己的研发团队。研发中心包括新药研发，仿制药〗研发，生物药研发三个部分，研发中心实验室拥有GLP实验室，实验设备采用国际先进设备，同时也有众多数据库支持上游研发数ζ 据资料的查询。研发团队●有400多名研发成员，其中超过65%拥有硕士或博士学位，核心团队有16海归专家和22个博士。目前东【阳光药及其下属控股子公司共拥有 26 项境内自有专利和6项获授许可使用专利。东阳光药注重对研发产品的投入，2017年研发成本3198万，同比增长18.16%。
主营业务结构稳定，可威为公司拳头产品。东阳光】药已生产主要产品包括用于治疗病毒性ξ流感的药品可威；治疗内分泌及代谢类疾病的药品尔同舒；治疗心血管疾病的药品欧美宁及欣海宁等，目前东阳光药共◇生产 33 种医药产品。
东阳光药2017年营业收○入16.01亿元。其中，抗病毒类药物〓收入逐年递增，2017年达14.07亿元，同比增加90.30%。
2017年公司实现营业收入较去年增长70.11%，保持持续较高增长。其中可威、尔同舒、欧美宁、欣海宁占营业额比重分别为87.49%，2.48%，3.14%，1.97%，2.71%，可威为公司核心拳头产品。
在研产品品种多样，前景广阔。
抗◎病毒领域：1.1类创新药NS5A抑制剂于2017年6月进入临床二阶段，计划2018年第一季度开展临床三阶段实验。NS3/4A蛋白酶抑制剂在2017年8月进入临床一阶段。
内分泌及代谢领域：东阳⊙光药胰岛素产品线规划完整，涵盖二三ξ 代胰岛素，研发胰岛素产品遵循生物类似药剂开发指导原则，从纯度，质量，稳定性等数据均于生物制剂高度相似。具体胰岛素系列产品最新进展如下表。
东阳光药竞争优势源于公司产品种类、生产技术、销售渠道优势。东阳光药核心产品可威具备较明显的产品优势、市◇场推广优势、生〓产工艺优势。
产品优势：东阳光药可威已上市剂型包括胶囊剂『和颗粒剂，均为口服剂型，其中颗粒剂是东阳光药针对儿童而开发，在儿科市场的∩安全性和顺应性较好，颗粒剂还享有全国独家剂型专利保护至 2026 年，形成较高的¤市场进入壁垒。
市场推广优势：目前可威产品已在全国 31 个省（市）、自治区实现全覆盖，有利于可威产品在全国市场销售额进一步扩大。根据 IMS数据库， 2016 年东阳光药生产的磷酸奥司他韦产品在国内磷酸◤奥司他韦市场的占有率为 92%，保持市场绝对领先地位。此外，东阳光药产品售价相对于原研进口药便宜近 35%，有效降低患者负担，有◣利于保持可威已形成的市场优势。
生▆产工艺优势：东阳光药在 2004 ，共同负责项目的实验室研究▓、小规模、中等规模及产业化生产，由此掌握了磷酸奥司他韦从原料药到制剂的完整生产工艺。公司拥☆有通过欧美 GMP 认证的先进生产设施，可根据市场需求迅速组织大规模生产，保证磷酸奥司他韦市场供给充足。
公司竞争对手产品暂未批准 短期面临冲击可能性较少。。目前由于潜在对手均未╲申请原料药或原料药◣申请未获批准，预计短期内标的公司可》能面临的竞争对手市场冲击较小。
注入承诺给予业绩保驾护航。本次资产注入中，《盈利预测补偿协议ζ》中承诺东阳光药在①2018年、2019 年、2020年期间各年度承诺净利润Ψ 数分别为不低于5.77亿元、6.53亿元、6.89亿元。
四、?盈利预测
重要假设：
（1）电极箔产量增长47%，2018电极箔价格与2017年持平；
（2）制冷剂产量增长到3.5万吨，价格保持2018年年初至今均价；
（3）2018年管理费用增长31%，销售费用增长ㄨ56%。
根据我们测算，公司电极箔毛利增长3.2亿元，氟化工制冷剂增长3.6亿元。公司整体毛→利增长7.1亿元，较2017年增长47%。
不考虑东阳光药资产并表，预计公司2018-2020年实现净№利润8.22、8.85和9.77亿元，对应eps 0.33、0.36、0.40元，对应PE市盈率28.0、26.0和23.5倍。
考虑公司估值▅已到市场易于接受的范围，核心主营业务电极箔和氟化工均处景气向上周期阶段，给予公司推荐评级。
拟收购的东阳光药50%股权，作价32.2亿元；增发5.45亿股，发行价格5.91元。5.45亿股按照东阳光科当前股价（9.73元）计算对应市值51亿元。而当前东阳光药在港股的市值为172亿港币（139亿元卐人民币），50%股权对应约70亿元人民币。
风险提示
1、原材料价格波动风险。公司电极╱箔产品的主要原材料是铝及其他金属原材料、硝酸和电力。电极箔需要腐蚀和化成两道工序，硝酸价格的变※化将影响到公司腐蚀环节，而电力价格的高低则※直接决定了公司化成∞环节的成本（该环节需要大量消耗电能）。
2、下游需求不及预期。公司下游为国内外龙头铝电解电容↘器制造企业，该种电容器主要应用在消费电子、通讯设备、家电和计算机等电●子产品中。其下游大部分领域主要维持稳定增长，而5G通讯、新能源相关的节能空调、太阳能、风能发电等新兴领域如果增长不及预期，将对公司↙未来增长带来影响。
3、公司产能扩建不及预期。现阶段↑受益于行业景气，公司正实施扩产→。如果地方政府审批、配套设备制造及安装不及预期，将对公司产能释放带来较大影响。
4、环保整治力度低于预期。公司除技术领先，工艺先进和品牌效应意外，近几年还享受了环保核查带来的景气：其铝箔的制作分为腐蚀与化成，化成环保问题容易解决，腐蚀箔解决不ξ 了。废渣、与氨氮指标显著的制约着同业竞争企业，如果未来地方环保力度有所放松导致产能在中长期逐步恢』复，将对公司产生较大影响。
5、电极箔行业提价不及预期。公司同行中新疆众合、江海股份、艾华集团和桂东电力等企业同样有电极箔产能○，虽然在环保重压下，行业集中度在逐步提升，对下游的议价能力在增强，但是如果全行业提价不及预期，公司业绩增长将有较大风险。
6、产品集中度高。东阳光药主要依赖核心产品可威，可威销售收入在2015年-2017年占主营业务收入分别为65.38%，78.2%，87.49%，产品集中度呈现增长的趋势，如果可威的销售收到不利◤影响，会对东阳光科的经营和财务产◤生重大影响。
7、竞争风险。公司在抗︽病毒，内分泌及代谢类疾病拥有一定优势，但仍存在产品专利过期，竞争对手研发更优质产品的风险。
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